Lucratifs dans les années 1990, les rendements obligataires sont devenus notoirement insuffisants au début de la décennie suivante. Pour continuer à proposer des gains avec des perspectives de risques limitées, les institutions financières se sont toutes lancées dans des mécanismes de structuration aux fortunes diverses, car largement déclinés “à toutes les sauces”.

C’est, en résumé, le constat qu’ont tiré deux spécialistes en produits structurés, Thomas Fonsegrive, directeur de Commerzbank Partners, et Damien Leclair, directeur associé de Equitim – un jeune courtier en solutions de placements pour CGPI – au cours d’un atelier Patrimonia qui a suscité quelques réactions vives dans la salle. A l’image de ce participant échaudé, qui, boudant la Société générale pour lui avoir fait souscrire un produit aux résultats dévastateurs, a fait remarquer qu’il rejetait spontanément toute offre de produit structuré.

Les deux orateurs lui ont répondu en multipliant les conseils de bonne gestion. Premier d’entre eux : ne jamais souscrire si l’on n’a pas d’abord compris le mécanisme en jeu, donc la portée du risque encouru. “Trop de gestionnaires ont fait l’erreur de vendre des produits qu’eux-mêmes ne maîtrisaient pas”, a analysé le directeur d’Equitim. “Et de tels produits ont souvent été proposés comme une alternative aux supports sécuritaires, ce qui les mis en porte-à-faux avec leur client”, a ajouté le directeur de Commerzbank Partners. Ils ont rappelé une différence sémantique essentielle entre un contrat à capital garanti, qui implique au pire une espérance de gain nul sur les sommes versées, et un capital protégé, qui n’exprime qu’une protection partielle du placement.

Seconde attitude de prudence : choisir en connaissance de cause les sous-jacents du produit (indices, actions…) en évitant absolument les produits sur commodities, trop imprévisibles. “Même si le sous-jacent est lié au pétrole, le tracker est totalement différent du cours du pétrole”, a indiqué Damien Leclair.

Troisième conseil : refuser les systèmes de valorisation complexes. “Les produits structurés sont généralement très bien marketés”, ont souligné les intervenants. “Cherchez le loup qui se cache dans le contrat. Bien souvent, c’est dans la clause d’indexation variable qu’on le trouve”.

Enfin, si le produit a sur-performé, ne pas hésiter à abréger le contrat sans attendre son échéance. “La méfiance des épargnants impose aux gestionnaires de trouver des combinaisons qui emplissent moins les poches des banques et davantage le rendement des investisseurs”, ont-ils reconnu. Dans la salle, la représentante d’une compagnie d’assurance s’est interrogée : “Un produit structuré peut-il donner lieu, en cas de sortie anticipée ou de décès du souscripteur, à un paiement par remise de titre plutôt qu’en liquidités ?”. Signe que ce sujet n’existe pas seulement l’imagination des banques.